Este artigo foi publicado originalmente em inglês no blog do FMI (Fundo Monetário Internacional)
Por Pierre-Olivier Gourinchas
A economia global está prestes a desacelerar neste ano, antes de se recuperar no ano que vem. O crescimento continuará fraco pelos padrões históricos, já que a luta contra a inflação e a guerra da Rússia na Ucrânia pesam sobre a atividade.
Apesar desses ventos contrários, a perspectiva é menos sombria do que em nossa previsão de outubro e pode representar um ponto de inflexão, com o crescimento chegando ao fundo do poço e a inflação caindo.
O crescimento econômico mostrou-se surpreendentemente resiliente no terceiro trimestre do ano passado, com mercados de trabalho fortes, consumo robusto das famílias e investimento empresarial e adaptação melhor do que o esperado à crise energética na Europa. A inflação também mostrou melhora, com as medidas gerais caindo agora na maioria dos países – mesmo que o núcleo da inflação, que exclui preços mais voláteis de energia e alimentos, ainda não tenha atingido o pico em muitos países.
Em outros lugares, a reabertura repentina da China abre caminho para uma rápida recuperação da atividade. E as condições financeiras globais melhoraram à medida que as pressões inflacionárias começaram a diminuir. Isso, e um enfraquecimento do dólar americano em relação à alta de novembro, proporcionaram algum alívio modesto aos países emergentes e em desenvolvimento.
Assim, aumentamos ligeiramente nossas projeções de crescimento para 2022 e 2023. O crescimento global diminuirá de 3,4% em 2022 para 2,9% em 2023 e depois se recuperará para 3,1% em 2024.
Para as economias avançadas, a desaceleração será mais pronunciada, com queda de 2,7% no ano passado para 1,2% e 1,4% neste ano e no próximo. Nove em cada dez economias avançadas provavelmente irão desacelerar.
O crescimento dos EUA desacelerará para 1,4% em 2023, à medida que os aumentos das taxas de juros do Federal Reserve afetarem a economia. As condições da zona do euro são mais desafiadoras, apesar dos sinais de resiliência à crise energética, inverno ameno e generoso apoio fiscal. Com o Banco Central Europeu apertando a política monetária e um choque negativo nos termos de troca – devido ao aumento no preço de sua energia importada – esperamos que o crescimento atinja o mínimo de 0,7% neste ano.
Os mercados emergentes e as economias em desenvolvimento já chegaram ao fundo do poço como um grupo, com crescimento esperado para subir modestamente para 4% e 4,2% neste ano e no próximo.
As restrições e os surtos de Covid-19 na China reduziram a atividade no ano passado. Com a economia agora reaberta, vemos o crescimento se recuperando para 5,2% neste ano, à medida que a atividade e a mobilidade se recuperam.
A Índia continua sendo um ponto brilhante. Juntamente com a China, será responsável por metade do crescimento global deste ano, contra apenas um décimo para os EUA e a zona do euro juntos. Espera-se que a inflação global diminua neste ano. Mas, mesmo em 2024, a média anual projetada e o núcleo da inflação ainda estarão acima dos níveis pré-pandêmicos em mais de 80% dos países.
Os riscos para as perspectivas permanecem inclinados para baixo, mesmo que os riscos adversos tenham diminuído desde outubro e alguns fatores positivos tenham ganhado relevância.
No lado negativo:
- A recuperação da China pode parar em meio a interrupções econômicas maiores do que o esperado devido a ondas atuais ou futuras de infecções por Covid-19 ou uma desaceleração mais acentuada do que o esperado no setor imobiliário
- A inflação pode permanecer teimosamente alta em meio ao aperto contínuo do mercado de trabalho e às crescentes pressões salariais, exigindo políticas monetárias mais rígidas e uma desaceleração mais acentuada da atividade resultante
- Uma escalada da guerra na Ucrânia continua sendo uma grande ameaça à estabilidade global que pode desestabilizar os mercados de energia ou alimentos e fragmentar ainda mais a economia global
- Uma reavaliação repentina nos mercados financeiros, por exemplo em resposta a surpresas adversas da inflação, pode apertar as condições financeiras, especialmente em mercados emergentes e economias em desenvolvimento
No lado positivo:
- Fortes balanços das famílias, juntamente com mercados de trabalho apertados e crescimento salarial sólido, podem ajudar a sustentar a demanda privada, embora compliquem potencialmente a luta contra a inflação
- O alívio dos gargalos da cadeia de suprimentos e o arrefecimento do mercado de trabalho devido à queda nas vagas podem permitir um pouso mais suave, exigindo menos aperto monetário
Prioridades políticas
As notícias sobre a inflação são animadoras, mas a batalha está longe de ser vencida. A política monetária começou a morder, com uma desaceleração na construção de novas casas em muitos países. No entanto, as taxas de juros ajustadas pela inflação permanecem baixas ou mesmo negativas na área do euro e em outras economias, e há uma incerteza significativa sobre a velocidade e a eficácia do aperto monetário em muitos países
Onde as pressões inflacionárias permanecem muito elevadas, os bancos centrais precisam aumentar as taxas de juros reais acima da taxa neutra e mantê-las lá até que a inflação subjacente esteja em uma trajetória decrescente decisiva. Um relaxamento prematuro corre o risco de desfazer todos os ganhos alcançados até agora.
O ambiente financeiro continua frágil, especialmente porque os bancos centrais embarcam em um caminho desconhecido para encolher seus balanços. Será importante monitorar a acumulação de riscos e abordar as vulnerabilidades, especialmente no setor da habitação ou no setor financeiro não bancário menos regulamentado. As economias dos mercados emergentes devem permitir que suas moedas se ajustem o máximo possível em resposta às condições monetárias globais mais rígidas. Quando apropriado, intervenções cambiais ou medidas de fluxo de capital podem ajudar a atenuar a volatilidade excessiva ou não relacionada aos fundamentos econômicos.
Muitos países responderam à crise do custo de vida apoiando pessoas e empresas com políticas amplas e não direcionadas que ajudaram a amortecer o choque. Muitas dessas medidas se mostraram caras e cada vez mais insustentáveis. Em vez disso, os países devem adotar medidas direcionadas que conservem o espaço fiscal, permitam que os altos preços da energia reduzam a demanda por energia e evitem estimular demais a economia.
As políticas do lado da oferta também têm um papel a desempenhar. Eles podem ajudar a remover as principais restrições de crescimento, melhorar a resiliência, aliviar as pressões de preços e promover a transição verde. Isso ajudaria a aliviar as perdas acumuladas de produção desde o início da pandemia, especialmente nas economias emergentes e de baixa renda.
Finalmente, as forças da fragmentação geoeconômica estão crescendo. Devemos fortalecer a cooperação multilateral, especialmente em áreas fundamentais de interesse comum, como comércio internacional, expansão da rede de segurança financeira global, preparação para a saúde pública e transição climática.
Desta vez, as perspectivas econômicas globais não pioraram. Isso é uma boa notícia, mas não o suficiente. O caminho para a plena recuperação, com crescimento sustentável, preços estáveis e progresso para todos, está apenas começando.