Este artigo foi publicado originalmente em inglês no jornal Financial Times
Por Elina Ribakova
Discussões recentes nos EUA focam em oportunidades potenciais para empresas americanas na Rússia no caso de as relações entre os dois países se normalizarem. No entanto, a Rússia agora enfrenta estagnação. E o alívio das sanções pode ter vida curta se a administração dos EUA mudar em quatro anos, enquanto as aquisições estatais de empresas e ameaças aos direitos dos investidores ressaltam que investir no país envolve riscos significativos e recompensas incertas.
Os nostálgicos lembram dos dias de glória do mercado russo, entre 1999 e 2008, quando os preços das commodities dispararam. Os investidores obtiveram retornos extraordinários, pois os preços do petróleo bruto subiram de US$ 11 por barril em 1998 para um pico de US$ 133 por barril dez anos depois, fazendo com que os riscos políticos parecessem valer a pena.
O período coincidiu com um consumo de petróleo quase recorde nos EUA, que era um importador significativo de petróleo, enquanto a Rússia produzia o que precisava e a União Europeia (UE) dependia do gás russo. Em 2014, no entanto, as importações de petróleo dos EUA atingiram uma baixa de duas décadas devido à diminuição da demanda e a uma revolução tecnológica que permitiu o acesso doméstico ao “petróleo tight”. Enquanto isso, as exportações de petróleo americanas dispararam, e os EUA ultrapassaram a Rússia como produtora de gás, começando a competir com ela no mercado europeu.
Na Rússia, commodities em expansão levantaram todos os barcos, enchendo os cofres de oligarcas e empresas estatais, enquanto aumentavam as receitas fiscais. Os benefícios foram repassados, com o crescimento real dos salários atingindo a média de dois dígitos durante boa parte dos anos 2000. Como resultado, a classe média emergente da Rússia desenvolveu um forte apetite por produtos ocidentais, com empresas dos EUA, entre outras, colhendo as recompensas.
Os bancos dos EUA seguiram outras empresas para a Rússia, trabalhando cautelosamente e seletivamente com corporações nacionais. Os investidores de portfólio se beneficiaram dos mercados em expansão da Rússia. Como os preços do petróleo estagnaram em 2012, o governo russo concedeu aos investidores estrangeiros acesso mais fácil aos seus mercados de títulos do governo local. O rublo se estabilizou, tornando-se uma das moedas de mercados emergentes mais negociadas.
Mas, eventualmente, encorajadas por um longo período de forte crescimento, as autoridades russas se tornaram cada vez mais hostis aos investidores. Casos marcantes incluem a aquisição da Yukos, o assassinato de Magnitsky, extorsão da Ikea, conflitos amargos da TNK-BP com contrapartes russas e a saída forçada da Telenor — para citar apenas alguns. Alguns bancos estrangeiros até se viram envolvidos na corrupção russa. Desde 2022, a pressão se acelerou, e as empresas dos EUA perderam mais de US$ 45 bilhões; as empresas internacionais, todas juntas, US$ 170 bilhões.
O crescimento econômico na Rússia agora depende de setores relacionados à guerra, enquanto o resto de sua economia permanece estagnado. É difícil imaginar a Rússia permitindo que os EUA entrem em sua base industrial de defesa. E mesmo lá o crescimento estagnou recentemente devido aos altos custos de empréstimos, escassez de mão de obra e o colapso de exportações lucrativas. A Rússia está ansiosa para vender energia para a Europa, mas não está claro como os EUA podem ajudar.
Sanções e perdas financeiras deixam cicatrizes duradouras. Não há garantia de que, se os democratas retornarem ao poder nos EUA em quatro anos, as sanções não serão totalmente restabelecidas, levando a bilhões em perdas novamente. Os responsáveis pela conformidade e acionistas têm memórias longas, o que torna difícil para as empresas apresentarem um plano de retorno à Rússia após uma recente baixa multibilionária. O mesmo desafio se aplica aos gestores de ativos dos EUA, que ainda precisam explicar por que perderam o dinheiro dos aposentados dos EUA ao investirem na máquina de guerra de Putin. Além disso, as contra-sanções da Rússia significam que a reentrada no mercado requer permissão de Vladimir Putin.
Embora alguns nos EUA possam estar preocupados com a perda de oportunidades de investimento devido às sanções, está claro que o principal parceiro comercial da Rússia, a China, não as vê como valiosas. A China se limitou às exportações, com a maioria dos projetos de investimento permanecendo em espera. Isso pode ser devido à relutância em cruzar as linhas vermelhas impostas pelas sanções dos EUA, embora as empresas chinesas citem a complexa estrutura administrativa da Rússia e a ausência do Estado de Direito como grandes obstáculos ao investimento.
Embora algumas empresas possam desacelerar suas saídas, e as mais inteligentes possam usar o degelo EUA-Rússia para finalizar seus acordos de saída, é improvável que haja uma corrida de empresas americanas entrando na Rússia. No máximo, podemos ver algumas tentativas de operar nos bastidores, apoiando a indústria de petróleo e gás da Rússia ou vendendo para consumidores russos. No momento, a Rússia continua sendo um investimento arriscado em petróleo.